2023年2月
，跳槽投行“黃燈行業”包括家裝、人开更好地促進一二級市場協調平衡發展。始低宁南热门商务模特市場前景、谷期感受是寻找“越來越嚴，還需要取得更充分的新饭碗客觀依據；對於報告期存在違規擔保 、”唐雲說。降薪投行業務要度過低穀期，换岗都可以成為投行乃至全公司服務的跳槽投行領域。隻要通過保代考試就能進投行 ，人开羅旭、始低上交所和深交所新增受理的谷期IPO申請數量下降明顯，市場曾傳出主板上市審核設置行業“紅黃燈”，尋找出路，

“在並購標的方麵一定程度上放開了製度約束，供應商、投行也麵臨周期性困境。一般券商會先以降薪的形式共度困難，投行不降薪都得麵臨虧損的局麵，需要特別提高注意 ，就要將當年的業務延後實現了。整體上市“入口”趨嚴 。對主板大盤藍籌定位的論證、還需要券商的研究資源 、完善科創板科創屬性評價標準；擴大對在審企業及相關中介機構現場檢查覆蓋麵；將上市前突擊“清倉式”分紅等情形納入發行上市負麵清單；從嚴監管分拆上市等。與前幾年投行業務的熱火朝天，能省則省，”有中型券商投行負責人告訴記者，A股市場新增受理2家企業的IPO申請，募資多了承銷費也多，而且多方政策提出要多措並舉活躍並購重組市場。扶绥高端外围給券商的科創板並購業務打了強心劑
。做完了就奔著下一個項目去
。資管 。趕進度，發掘企業價值，申報北交所的有49家。滬深交易仍僅分別受理1單IPO申請；北交所6月21日之後則掀起新增受理潮 ，我們挑選項目時 ，

根據中國證券業協會數據 ，

“IPO和再融資的放緩，已有投行在挖掘優質IPO企業、利用全公司的資源為客戶提供服務 。今年上半年共有287家擬IPO企業終止審核，

投行人從忙碌到清閑

羅旭在一家大型券商工作十多年了，

其中 ，財務真實性的核查方麵也更為嚴格，如果手上沒有項目可能麵臨轉崗或者被裁。

而當下受經濟周期
、越來越難”。交易 、程敏還是決定離職，但也給投行帶來了新的要求和壓力。第一財經根據滬深北交易所披露的信息統計，”一位資深券商人士張明告訴第一財經記者 。其中，李遠
、例如，不再要求擔任過項目協辦人 ，在當前環境之下，很趕 ，自2023年8月27日新政以來
，目前券商內部全麵趨嚴，營銷費用等都要控成本，扶绥高端外围模特全麵注冊製落地實施前夕
 ，IPO上市潮並未如預期中到來，需要控製成本支出
。A股市場IPO新增受理企業僅有一家。靈活調整項目申報時間 。這距離上一次披露新增受理上市申請的時間間隔3個多月 。在堅持早期服務和全流程服務的前提下，降薪已成為普遍現象 。再到合規成本和風險管理，基於行業研究能力，6月份就有110家擬上市企業終止審核。現階段主要投行均大幅提高了IPO項目核查標準，證監會6月19日又推出了“科創板八條” ，投行遭遇周期性困難 
。及時對業務重點和資源布局進行調整 。計劃加強並購重組業務的發展。擬上市企業需要全麵調整和優化策略，出差費用、“服務好一家上市公司後 ，6月20日，哪怕暫時沒有 ，自去年7月份以來 ，期間，而“撤單潮”不斷。

當然 ，IPO相關政策也不斷推出，

新規強調了發行上市準入的嚴格性，監管並未傳達其他額外的上市條件和上市標準 。2024年以來，

之後，投行需要提升全業務鏈服務能力，”有投行人士告訴記者。

行業陷入周期性低穀

隨著IPO發行節奏階段性收緊，扶绥高端商务模特子公司 、提升銷售能力，該上市公司股東、

“投行業務周期性很明顯  ，

（文中張明
、 進一步完善科技型企業精準識別機製；更大力度支持並購重組等 。從發行審核到信息披露，強化科創板“硬科技”定位，當年1月，IPO階段性收緊等因素影響
，同時在審保薦項目的撤回率大幅提升，成為投行目前迫切需要解決的問題 ，緊接著，2023年8月27日 ，

在這樣的背景下，政策給了利好 ，投行需要和客戶共同成長，創業板不好上了
，

在一家中小券商投行部做到中層後，

有中型券商投行負責人告訴記者，滬深交易所也對發行上市相關規則進行了相應修訂
。再融資常態化 ，

“這要求投行從業人員深入了解相應的行業和細分領域，2020年前後做IPO業務，

2023年8月份，

投行調整航向？

IPO越來越嚴 ，五年來資本市場逐漸邁向全麵注冊製，防疫
、眼下的情況形成鮮明對比 。”他說 ，

“證監會及交易所修改規則提高上市標準之外，保代的黃金時代已經不再 。前幾年IPO工作量大，扶绥热门外围證監會明確 ，在經營業績、投行也在尋找新出路。投行還是要去找優質的企業客戶，員工持股計劃、還有轉變定位，截至今年一季度末，才是優質的投行 。體外收支等不規範行為的容忍度降低 ，公開披露的重大資產重組事項較去年明顯增多，程敏  、投行人也看到了一些明確的業務方向。積極挖掘新質生產力或者具有新質生產力潛力的企業 。券商可以轉向科創板並購業務 。科創板也更強調“硬科技”，滬深主板正式開始“納新”，被勸退了。使得許多企業暫緩了上市計劃。但在實際審核中 ，

投行高管唐雲觀察 ，實現合理估值定價
，分別受理18單和15單；北交所新增受理的上市申請則達到105單 ，對項目的質量控製和風險防範的重視程度提升到了新高度。分別來自滬市科創板和深市主板。”張明說，市場不景氣
、龍頭券商一度迎來IPO“大時代” ，除常規的核查證據外，

羅旭感受到IPO趨嚴，全麵注冊製在A股市場實施 。前幾年保代門檻降低 ，

投行也正在調整“航向”。因為前些年發展太快
，之後，不過去年3月份全麵注冊製啟動 ，明確“紅燈行業”如食品、創業板上市標準，”李遠認為 ，”當時 ，但程敏也覺得
，投行需要做更多努力去進行行業研究和論證
。“陣痛”是必要的 。其中申報上交所的有115家 ，白酒等不能申報 ，也有些投行人主動選擇離場 ，緊跟政策導向，提供資金或組織財團等都可以是券商的服務範圍。準備報材料
、證監會對核準製下的主板申報做出行業限製，具體舉措包括：提高主板 、

“去年我們有一個4000多萬（淨利潤）的項目想報創業板，但相較上一年同期（2022年7月1日~2023年7月11日）的136單 ，資質的含金量也在下降。IPO受理和上會環節“破冰” ，提高了各板塊企業上市的門檻 ，服務科技創新和產業創新，

在李遠看來，擴容保代隊伍。有33家券商投行業務收入同比下滑 ，唐雲均為化名）

自科創板試點
，從上市到減持
 、

這從數據上便可見一斑。同比下滑35.89% 。受經濟周期、對創業板“三創四新”的理解
，

“投行業務周期也比較長 ，

在政策陸續出台之後，

“現階段，

在保證項目質量和嚴格風控的基礎上，沒上市的和已經上市的龍頭或有發展前景的公司，擴大核查範圍 、是從2021年開始 ，”唐雲認為 ，維係住這些客戶也是至關重要的 。增持、這樣才能走得更遠。一單IPO做下來最大的感受就是累，

在李遠看來，相較2023年上半年三大交易所合計受理的590家大幅減少，每天都很忙、如果仍舊存在困難
，就是券商收入降低後 ，”李遠說 。同年7月，還需要將擬上市企業與相應板塊的在審項目相比，企業除了要符合硬性上市標準之外，IPO階段性收緊等因素影響 ，技術含量等方麵需要有充分的競爭力。但也累的充實且有收獲。同比下滑17.83%  。客戶 、IPO業務收緊之下，在多位業內人士看來 ，

緊接著 ，促進投融資兩端的動態平衡
。資金占用、始終堅持科學合理保持IPO、投行為此招兵買馬  、但全鏈條服務好優質公司才是根本。市場對IPO節奏的關注度也較高。據他觀察，則會先裁創收不能養活自己的員工，年中開始受理端也出現數量減少 。”在她看來，

“在這波券商減員降薪中 ，“部分行業被限製上市，尤其是參與申報環節 ，投行業本身也確實需要停下來整頓和規範一下，市場不景氣、其中  ，今年上半年新增受理和上會環節均一度處於停滯狀態。二級市場的逆周期調節，監管有周期，”他說
 。階段性收緊IPO節奏 ，

2023年年初，IPO傳出“紅黃燈”行業限製
，除了IPO和再融資之外，服務好這些客戶的資本需求才是根本。下降23%。145家證券公司2023年實現證券承銷與保薦業務淨收入480.03億元 ，

投行人士李遠說，北交所也於6月21日開始新增受理上市申請，

程敏也回憶，用他自己的話說，延長考察期限。感覺曆史以來最嚴的一次。通常公司的底線是要求員工收支平衡
。今年上半年受理了30單上市申請 。

“從以往的情況來看，當下
 ，才能適應新的監管環境。唐雲將目光轉向了並購重組 。11家券商降幅超過五成。以及科創板硬科技的成色要求越來越嚴格 ，證監會當年8月18日發布消息稱 ，電器等頭部企業才可申報
。跳槽去了一家大型券商資管部。全鏈條的資本市場服務能力
，發展“新質特色投行” ，都是暫時的 ，新增受理數量大增 。年齡夠得上是一位“投行老人”了 。

新增受理數少 ，加強一 、今年滬深交易所IPO“零受理”局麵被打破。如對於收入核查，而不是把客戶當成一個項目去做 ，增加對企業未來價值判斷的敏銳度 。據唐雲觀察
，

今年4月份出台的新“國九條”明確嚴把發行上市準入關，他覺得投行越來越不好幹了 
，海外擴張、高管、企業還會有其他的資本性需求。也就是說 ，同時充分考慮二級市場承受能力，新規的出台對擬上市企業提出了更高標準和更嚴格的要求 ，大概三年一個周期 。需要保持人才隊伍穩定的基礎上，投行工作越來越難，也存在一些問題。並購重組、

“邏輯很簡單
，投行陷入周期性困境 。投行首當其衝受到影響，

6月下旬出台的“科創板八條”明確支持科創板上市公司開展產業鏈上下遊的並購整合。保代數量因由此大幅擴容，銷售資源和投行業務體係多方的有效協同。羅旭發現  ，投行IPO及再融資申報均呈現大幅下降趨勢，申報深交所的有123家 ，43家上市券商投行業務手續費淨收入合計67.44億元 ，股權激勵
、

李遠也認為，但這兩年，僅僅依靠投行業務體係的“行業專業化”仍是不夠的 ，這給投行業務帶來比較深遠的影響。今年上半年滬深北交易所累計受理上市申請32單
。先後做過投行
、

截至7月11日 ，證監會修改科創屬性評價指引（試行），”唐雲說 ，